El inicio del año encontró al Gobierno en una encrucijada que resolvió en las últimas semanas: eligió quedarse fuera del mercado internacional de deuda y arreglárselas con los dólares que circulan en el país. Una suerte de “vivir con lo nuestro” financiero.
Es la frase con la que Aldo Ferrer resumió una línea de pensamiento económico hace más de cuarenta años. La Casa Rosada ahora busca la “independencia” de Wall Street y alternativas locales y más baratas, dentro de las opciones posibles.
El cambio de estrategia fue explicado esta semana por Clarín: el equipo económico tuvo serias chances de emitir títulos en el exterior, pero desistió sobre el final. La decisión agarró “a contrapié” al mercado, que esperaba con brazos abiertos alguna operación de deuda del Gobierno libertario.
Ese consenso era más nítido entre fondos y operadores de Wall Street, pero menos entre conocedores del sillón del Palacio de Hacienda. Dos exfuncionarios —un ministro y un secretario de Finanzas- consultados por este diario opinaron que el repliegue al mercado local es lo más conveniente para el programa financiero.
Con ese escenario, el Gobierno ahora necesitará apoyarse en que la iniciativa para que los ahorristas saquen sus dólares del colchón arranque y le inyecte liquidez al sistema financiero, que eso se convierta en crédito y que esas divisas sirvan de fondeo a empresas o al sector público. Lo mismo que hubiese buscado en Nueva York, pero en la city porteña.
A principios de febrero el presidente Javier Milei enumeró cinco razones por las cuales no volver a Wall Street: generar escasez de bonos que haga subir los precios y bajar el riesgo país por esa vía -y no por otra como un canje voluntario de deuda- asomó como la nueva estrategia financiera oficial.
Esta semana, el ministro de Economía Luis Caputo desafió al diagnóstico promedio que sobrevuela el mercado: dijo que no necesita “demostrar” que tiene acceso a capitales extranjeros para financiar al Tesoro y que no cree que los inversores tengan razón cuando califican a la Argentina con riesgo país todavía bien por encima de los 500 puntos.
La idea del regreso al mercado internacional no fue solo expresión de deseo de Wall Street sino que fue mencionado como un objetivo deseable por el Fondo Monetario Internacional y a mediados del año pasado por parte del propio Caputo.
Con o sin dólares del mercado externo, en los próximos dos años el Gobierno afrontará vencimientos por US$ 14.000 millones con tenedores privados de bonos del Tesoro en dólares. El 2028 y el 2029 son incluso más exigentes: US$ 11.300 millones aproximadamente cada año. Las opciones son pagarlo juntando las divisas -como sucedió en enero- o refinanciarlo.
La consultora financiera 1816 consideró que apareció un “viento de frente” en el mercado internacional tras un arranque de año favorable para economías como la argentina, explicado por la guerra en Medio Oriente. En su opinión, más allá de divisas que pueda conseguir por privatizaciones, el Gobierno necesita poder emitir bonos más allá de 2027, con vencimiento en el próximo mandato presidencial.
También consideraron que el mercado le “movió el arco” al Gobierno y que la compra de reservas no es ahora un motivo para que baje el riesgo país, sino para evitar que suba más. “Los mercados pueden ser profecías autocumplidas, para bien o para mal”, aseguraron.
Un reporte del Banco Galicia de esta semana llevó como título “25 de Mayo Street”, calle sede de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Planteó que, más allá de las declaraciones del Gobierno, en reuniones con inversores en Wall Street recolectaron como consenso que la Argentina adoptaría una “estrategia ecuatoriana”, esto es, un canje voluntario que estire vencimientos.
Caputo dijo que, según sus cuentas, el costo financiero a futuro era más alto que el ahorro hasta 2027. Para los economistas del banco, una operación de esa naturaleza hubiese implicado un 0,3% del PBI de intereses de deuda, que debería cubrir con un ajuste mayor del gasto en año electoral.
El exministro de Economía Martín Guzmán consideró que “en la medida en que sea posible, hacer el rollover con emisiones en el mercado local bajo ley argentina a la tasa a la que se emitió el nuevo bono la semana pasada, es positivo“.
“Si se lograse emitir instrumentos a plazos más largos, el resultado sería mucho más robusto desde la sostenibilidad de la deuda que hacer el rollover a tasas por encima del 9% en el mercado internacional, que es el piso hoy en día”, dijo a Clarín.
Por su parte, el exsecretario de Finanzas Daniel Marx planteó que “es preferible desarrollar todo lo posible en el mercado local por distintas razones: porque debería ser menos volátil que la internacional y también porque hay costos hoy menores“.
“En el mediano plazo, yo creo que también un objetivo sería depender menos de organismos de crédito multilaterales que tienen sus condiciones y son más complejos en la administración; servirían como elementos de último apoyo, no como primera opción”, aseveró.
Otro exintegrante del Palacio de Hacienda, bajo reserva de su nombre, cree que corrió la sensación en el equipo económico actual que este año se anticipaba extremadamente volátil y complejo para el mercado, que mide y pone precio a cada palabra o acción del presidente Donald Trump. “Hay vuelo a la calidad, está muy difícil el mercado para Argentina este año“, sentenció.
